Es difícil llamarle movimiento sorpresivo a la última decisión de política monetaria del Banco Central, cuando medio mundo esperaba al menos una intervención directa al Tipo de Cambio (VENTAS), en vez de eso, se decantaron por una solución inútil; recortar ritmo de bajadas, detener el desarme de contratos de venta forward y PAUSAR compras spot, con un IPOM que se nota que es una volada sin mucho sustento.
En mi opinión esto solo suavizará la pendiente de la tendencia alcista en el mediano plazo para el par USDCLP y nada más, porque como en reiteradas ocasiones he mencionado; continuar porfiadamente con el programa de bajada de tasas, en vez de haberlas PAUSADO, sin tomar en consideración la trayectoria alcista de los rendimientos de los Bonos Largos Americanos y sin tener todavía señales de pivotar la tendencia aún (1) más todavía si tenemos pronto otra discusión sobre el Techo de Deuda en Noviembre, entonces a Corto Plazo, tiende a mitigar los efectos de una decisión de la FED de pausar las tasas en el siguiente FOMC que es precisamente lo que el Mercado lo tiene archi-requete-descontado.
Pero es que, políticamente además, es el Mercado quien está haciendo el trabajo sucio de Powell de tomar por él medidas monetarias más restrictivas, ante un repunte de la inflación que el Mercado ya descuenta (2), como consecuencia de una Economía Americana que muestra resiliencia, o al menos eso se extrae del último dato de crecimiento donde del 4,9% anualizado en 3Q2023; Consumo aportó 2,69%, Inventarios 1,3% y Gasto Público 0,79% explicando el grueso de la cifra del PIB en EEUU, por otra parte, el dato empleo que muestra desde agosto una tendencia bajista en las peticiones de seguro de desempleo y que las proyecciones del déficit de gasto público en 2024 se acercará al 8% del PIB, lo que en conjunto contribuyen a darle espacio a la FED o de continuar subiendo a futuro las tasas de ser necesario o, al menos, mantener las tasas altas por mucho más tiempo, dejando al Mercado el ajuste de las tasas vía Bonos muy por encima del 5,5% lo que no es para nada un escenario descartable.
Todo lo anterior, desde el exterior, continuará limitando el rango de movimiento del Banco Central porque en estas circunstancias no es sostenible ningún ritmo de bajada de tasas como lo hacen hasta ahora, adicionalmente, si ya tenemos un aumento de los Spreads de las tasas largas, por ende el Riesgo País (3) , como también hacer aún menos atractivo el Carry Trade por el lado de las tasas cortas, lo que está logrando con ello el CENTRAL es mantener la inercia del derrumbe cambiario observado.
(1) La tendencia del Bono Americano a 10 años apunta a testear los rendimientos del 5,2%-5,5% y no hay señal de agotamiento en la tendencia del rendimiento del Treasury, entonces ¿por qué el CENTRAL se apresura con una postura dovish si las tasas largas en dólares están lejos de pivotar?
(2) desde que el Petróleo comienza a rebotar en Junio 2023, el Mercado acelera el movimiento hacia los Bonos protegidos de la inflación (TIPS) por sobre los Bonos Nominales como TLT y este movimiento continúa con una trayectoria acelerada (cierre mensual), descontando hasta ahora, que habrá un fuerte rebrote de la inflación, aún cuando por ahora los datos de inflación (USIRYY) muestran tan solo un rebote.
(3) Riesgo País cierre mensual; los spreads comienzan a elevarse de su piso histórico y la ruptura de los 200pb añadirá más presión bajista a los Bonos Soberanos y alcista para USDCLP, haga lo que haga el Central a partir de ahora.
Más aún, a principios de éste mes también abordé en un post que desde una perspectiva de LARGO PLAZO, los dichos de Costa con respecto a que las alzas del Tipo de Cambio eran una cosa puntual y de origen externo, equivalía a querer “Torear” al Mercado y que en cierto modo el CENTRAL daba la señal de estar cómodo con la presente devaluación del CLP, pero al mismo tiempo intenta tapar el Sol con un dedo la realidad; cual es que el USDCLP desde 2008 mantiene una tendencia alcista secular que rompió y se consolida por encima de los $850 (4), pero es que además de realizar 2 intervenciones consecutivas con agresivas de venta de divisas no logró llevar al USDCLP quebrar por debajo la Media de Largo Plazo que viene acelerando su pendiente, con lo cual, será necesario sobreponderar más las planchas y los diskettes (o cassettes y el lapiz bic punta fina si se sienten nostálgicos), y sacar de la canasta al pan y las gasolinas si acaso pretende mostrar avances en la inflación tan pronto como en 2024. (no les gustaba el enfoque de precios hedónicos?)
Un punto aparte; no sé de cuál fuman los muchachos en Gemines Consultores y LarraínVial porque son ellos los únicos que se pegaron un carril que el USDCLP caería por debajo de $800 en 2024 (tenía que decirlo, sorry!).
(4) la tendencia alcista secular del USDCLP desde 2008 es implacable, más aún cuando el Tipo de Cambio se sostiene por encima de su Media Móvil de Largo Plazo a pesar de los últimos dos intentos intervencionistas del BCCh, en vista de ello y no anunciar ahora un tercer ciclo de venta de divisas; ¿será esto que, a la luz de los datos, el CENTRAL quiere tirar la toalla y no subvencionar al Mercado la compra de dólares?
por otro lado, para seguir echándole más sal a la herida de la decisión de TPM, las posiciones especulativas en los futuros de cobre siguen apuntando a un excedente de oferta en Diciembre del orden de los 235.000 Toneladas, por lo tanto, la expectativa es que en las siguientes semanas continúe la presión bajista en los precios del metal (5) y, si bien en los últimos días parece estabilizarse alrededor de los $3,6-$3,5 USD/Lb, el hecho que el sector de Materiales en China (6) continúe mostrando debilidad de Largo Plazo y estaría a punto de perder soportes no es muy halagüeño para pensar en rebotes de los precios ante las complicaciones financieras chinas producto del estallido de la Burbuja Inmobiliaria iniciada con la caída de EVERGRANDE cuya deuda es de $300.000 Mill. de USD y el contagio al resto de los gestores y la Banca ya se hace sentir, a pesar de los constantes estímulos monetarios del PBOC y porque parece que el BCCh olvida que ese "problema puntual" representa 1/3 del PIB Chino.
(5) el Cobre intenta defender el Soporte de los $3,65 en el Corto Plazo, sin embargo, el escenario más probable es que termine por romper los soportes para buscar soportes en los $3,3 USD/Lb, aunque mi proyección apunta a mayores caídas a niveles de los $2,7-2,5 USD/Lb durante 2024 ó 2025, a menos que la inflación sea absorbida por el precio.
(6) el Estallido de la Burbuja Inmobiliaria y el proceso de desglobalización afectan al crecimiento industrial chino y se refleja en las expectativas de su sector de materiales cuyos mínimos se encuentran testeando niveles de soportes significativos y no se ve una estructura de consolidación mayor que impulse la demanda de metales industriales todavía.
Puedo seguir argumentado mis puntos de vista que me hacen concluir que han cometido el nuevo error de Política Monetaria al NO HABER PAUSADO las bajadas de tasas y tampoco veo que sea significativo el que suspenda la Compra de divisas, simplemente no es comparable al GAP provocado cuando el Central salió a vender dólares, por lo tanto, a Corto Plazo veo que el USDCLP(7) el viernes la cotización alcanzó a tocar la tendencia alcista, hoy lunes esperaría la combinatoria de las siguientes escenarios;
a) que pueda continuar cayendo hasta $884-880, en tal sentido eso podría ser explicado por el cierre de largos del fin de semana ante cierre de coberturas por los riesgos geopolíticos, que lo acerca mucho al precio objetivo y donde esperaría compra de dólares y con mayor razón aún, mientras el DXY todavía no hace un quiebre técnico de los 106,7 que lo lleve a los 109 ptos.
b) que abre alrededor de esos $911 y comienza a cerrar el GAP de apertura, respecto del cierre del jueves, ello implica que el Mercado no solo mantiene sus posiciones especulativas largas, sino que además se añaden nuevas posiciones apostando a lo temporal de una corrección técnica, de ser así tendría resistencias entre $934-927 para luego retomar una tendencia bajista más suave hasta el nivel objetivo de los $870, que es coherente con muchas de las proyecciones técnicas de otros analistas (consenso?), pero además encontraría apoyo en la media móvil de 20 semanas.
c) podría expandir el objetivo bajista a niveles de los $850-$840 pero eso parece por ahora como un escenario poco probable, sin embargo, creo que la media de 50 semanas actuaría como soporte del presente ciclo alcista y vendería de todos modos a la suegra para tomar posiciones largas a ese precio.
(7) Cierre diario USDCLP; a corto plazo entraría en un proceso de corrección técnica donde las oportunidades de compra se encuentran entre $880-870 y con baja probabilidad de que pueda extender las bajadas hasta los $850-840, por ahora parece que lo más razonable es que el Mercado intente cerrar el GAP de apertura para luego seguir desarrollando el proceso de corrección técnica en los siguientes días, en tal sentido ojo con la resistencia técnica entre $827-834
